Y ahora...¿dónde invierten las grandes fortunas?

Dicen que cuando llueve, llueve para todos. Pero, casualidad o previsión, siempre hay a quien la tromba le pilla con el paraguas bajo el brazo y quien, por contra, regresa a casa calado hasta los huesos.

01-09-2008 - Algo parecido ocurre cuando las grandes crisis financieras azotan los mercados. A su paso son muchos los inversores afectados, aunque no siempre en el mismo grado.

Y es que la cultura financiera de las grandes fortunas y el asesoramiento que reciben, que suele superar con creces la de los inversores de a pie, hace las veces de chubasquero en tiempos de crisis atenuando el chaparrón de los inversores bien asesorados.

¿Cómo están sorteando esta crisis los grandes patrimonios de nuestro país? ¿Cuáles son ahora sus preferencias de inversión? Los expertos coinciden: la liquidez manda. «Cash is king», dicen. Analizando la cartera desde una perspectiva global, el efectivo es, pues, la tendencia reina, aunque también hay espacio para la toma de posiciones que permitan sacar provecho de los momentos bajistas y, además, diversificar el riesgo.

Los productos estrella que los expertos recomiendan como complemento a una base de liquidez son los «hedge funds», las materias primas y algún que otro «picoteo» de chollo en el mercado bursátil.

«Commodities»

La crisis financiera ha dado un giro de 180 grados a las preferencias de inversión de los mercados y ha hecho florecer el atractivo de los activos refugio como son las materias primas. Tal es así, que las «commodities» se han posicionado como el destino más rentable para los ahorros en lo que va de año. El espectacular repunte de los precios de la energía, los productos agrícolas y los metales preciosos durante 2008 ha otorgado a los fondos de inversión que invierten en «commodities» el dominio del mercado.

Pero nada es para siempre. El director general de Banif, José Manuel García de Sola Arriaga aconseja a sus clientes destinar aproximadamente el 5% de la cartera a este tipo de vehículos, que por otra parte no son muy abundantes, y apostar por una tendencia a la baja. «Esperamos cierta estabilización del petróleo, dada la moderación del crecimiento económico que se avecina. En cuanto a los productos agrícolas, las buenas cosechas no nos hacen esperar mucho recorrido al alza», asegura.

La gestión alternativa es otra de las opciones cada vez más valorada y recomendada entre las grandes fortunas de nuestro país. Se trata de una filosofía de inversión distinta a la que rige la renta variable y la fija, pues no busca ganar si el mercado gana, ni espera un rendimiento fijo a cambio de un título mantenido hasta su vencimiento. El objetivo de la gestión alternativa es conseguir una rentabilidad absoluta positiva, independientemente de la evolución de los mercados. Es por tanto una opción muy interesante en momentos de tendencia a la baja de los mercados o alta volatilidad como el actual.

Una consulta a los registros oficiales descubre una clara tendencia alcista de la oferta de «hedge funds»a lo largo de este año. En concreto, desde el mes de enero se han registrado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) 18 nuevos fondos de inversión alternativa. Seis de las altas son de Fondos de Inversión Libre mientras que las doce restantes corresponden a Fondos de Inversión Libre. A grandes rasgos, se podría decir que la primera categoría son los «hedge funds» puros, a los que sólo tienen acceso los inversores cualificados y que realicen una inversión mínima de 50.000 euros. Los fondos de fondos, por su parte, serían los «hedge» populares: accesibles a todos los inversores, sin inversión mínima requerida y con un menor riesgo dada su diversificación.

Los expertos de la banca privada del Grupo Santander aconsejan destinar a estos fondos de inversión alternativa entre un 15% y un 30% de la cartera y prevén para ellos un protagonismo cada vez mayor. «Aunque los “hedge funds” son clave en una tendencia de volatilidad, es un producto que se va a quedar en las carteras a largo plazo», asegura García de Sola Arriaga.

¿Regulación suficiente?

Uno de los aspectos que más ha lastrado la imagen de este tipo de productos es la aureola de opacidad que les rodea. No obstante, hay que tener en cuenta que en España la gestión alternativa es muy «light» y tiene importantes restricciones en cuanto al uso de derivados (producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo) y el apalancamiento. Tanto es así, que el control de la CNMV sobre los «hedge funds» comercializados en España —donde deben estar registrados— ofrece garantías a los inversores.

Además, en el caso de los fondos de fondos hay que tener en cuenta que el gestor realiza un exhaustivo proceso de investigación («due diligence») sobre el mismo en el que «escanea» la selección de los fondos en los que se invertirá así como los sus gestores.

Esta información no se hará pública y quedará en posesión del gestor, y es precisamente por esto por lo que se incorporan aquí dos nuevas variables: el talento (de ahí el origen de los conocidos como fondos de autor) y la confianza. De hecho, los gestores suelen comprometer una parte importante de su patrimonio —muy variable, pero que suele rondar los 10 millones de euros— para, de algún modo, alinear sus intereses personales con los de los partícipes del fondo y estrechar así la relación. Por esto mismo surge el concepto de «gestión de autor»: una gestión muy flexible en la que la confianza es un activo indispensable.

Estrategias de gestión

La estrategia de gestión de estos fondos es, por lo tanto, muy variable. A grandes rasgos, se pueden distinguir cuatro categorías: fondos «long-short», «event driven», de valor relativo y macro. En el primero de los casos se trata de buscar títulos sobrevalorados para vender («short») e infravalorados para comprar («long»). En el segundo tipo, los gestores realizan arbitrajes en fusiones y adquisiciones, compran empresas en malas situación financiera, mientras que en el tercero se centran en identificar diferenciales en la rentabilidad esperada entre valores perfectamente relacionados y cuyos diferenciales no son atribuibles al negocio subyacente. Por último, los fondos macro se centran en seguir tendencias y tomar posiciones en función de una visión global de los sucesos macroeconómicos.

Los expertos de Banif aseguran que entre los tipos de gestión más utilizados en la actual coyuntura de desaceleración están los «event driven», pues son muchas las empresas que se ven seriamente afectadas pese a tener activos de importante valor y pueden dar importantes rendimientos cuando la economía retome una senda positiva.

Estructurados

Otro de los productos que están creciendo en popularidad en los últimos meses son los estructurados. «Son productos líquidos pero con un mercado más estrecho», asegura García de Sola Arriaga. Es decir, podrían definirse como activos financieros de renta fija ligados a instrumentos derivados que permiten participar en la evolución de determinados mercados y, claro está, sacara rendimiento de ello.

MARÍA CUESTA
ABC

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