500 millones bastan para montar un Apocalipsis

La prima de riesgo no hace más que subir y subir. Es la comidilla en los bancos de inversión, oficinas de entidades financieras y también en fruterías, carnicerías y supermercados. Ni el rescate bancario nacional –del que, por cierto, apenas se conocen detalles-, ni las elecciones griegas la han aplacado. El Banco Central Europeo (BCE) ni está ni se le espera. De hecho, ¿existe de verdad o es un mito? El viernes, los bancos centrales de todo el planeta miraron en sus cajas fuertes en busca de armamento para sofocar una eventual masacre en el mercado de deuda tras las elecciones griegas. Aseguraron que lo utilizarían si la cosa se ponía mal. Pero no consideraron oportuno utilizarlo, al menos ayer día en que la euforia por la victoria de los partidos prorrescate en Atenas apenas duró unos minutos.

20-06-2012 -

“El organismo que preside Mario Draghi no está moviendo un dedo, no entiendo a qué espera. Sigue las órdenes de Berlín sin más ni más, pero, como no tapone la herida, la sangría acabará por hundir a la todopoderosa Alemania”, señalan desde la mesa de renta fija de un banco español. El riesgo-país del bono español a 10 años se asentó ayer con toda comodidad por encima de los 570 puntos básicos, llegando a alcanzar los 590 a mediodía. Hoy los cambios son mínimos y la prima de riesgo permanece en los niveles de ayer al cierre.

La verdadera noticia es que no hay mercado de renta fija soberana, está absoluta y completamente roto. Los spreads entre los precios de compra y venta son abismales, la liquidez brilla por su ausencia. En rentabilidades, los diferenciales llegan a distar cerca de 50 puntos básicos: un auténtico disparate.  El actual bono de referencia a 10 años español emitido en noviembre de 2011 –el que utiliza Bloomberg para calcular la prima de riesgo- tiene órdenes de venta al 89,3% del nominal y de venta al 92,3%. Y eso que de ese bono hay más de 13.300 millones de euros en circulación.

Para tener constancia de la situación no hay nada mejor que comparase con el sacrosanto bund alemán a una década. En el caso del lanzado el pasado abril y con vencimiento en el mismo mes de 2022, los diferenciales entre las ofertas de compra y venta son mínimos. En rentabilidad, están como mucho entre el 1,43% y el 1,426%; en precio, la diferencia es mínima: de entre el 102,963% del nominal y el 103%. El saldo en circulación es solo ligeramente superior al del bono español: 15.000 millones de euros.

“El mercado de deuda no existe, es un solar, apenas hay dinero”, añaden desde la mesa de renta fija de un bróker nacional. No hay dinero, ni extranjero ni nacional. Las cantidades que se mueven son simplemente ridículas. El pasado viernes, cuando la prima de riesgo llegó alcanzar los 554 puntos, se movieron en operaciones de compraventa simple al contado –no se incluyen repos- menos de 378 millones de euros. Ayer, cuando rozó los 590 y terminó en 574, la cifra también se arrastraba por los suelos: se movieron 554 millones, a años luz de los 3.000 millones que se negociaban de media el año pasado.

Si se compara con el volumen negociado en la renta variable la diferencia es también inquietante. En un momento en que la cantidad de dinero que se mueve en Bolsa está por los suelos, esta sigue siendo muy elevada en comparación a la cuantía que se maneja en renta fija. Según  los datos que difunde Bolsa y Mercados Españoles la media de este junio se aproxima a los 3.000 millones de euros. Solo el Santander (641 millones de euros) movió ayer más dinero que todo el mercado de renta fija simple al contado.

“Simplemente con el anuncio de que  Draghi fuera a intervenir, los diferenciales español e italiano se desplomarían 100 puntos básicos de una tacada. Si llega a comprar de verdad, por poco que sea unos 200 o 300 millones de euros, por ejemplo-, se hundirían alrededor  de 200 puntos básicos”, señalan desde una de las firmas. 

La rentabilidad del bono español a 10 años podría pasar en cuestión de minutos del 7,2% que roza actualmente hasta el 5,2%. La necesidad de dinero sería mínima, pero de momento no hay disposición europea a hacerlo. Un ejemplo que evidencia muy bien la pasividad del BCE son los datos divulgados ayer sobre la compra semanal de bonos. Como era de esperar y a la vista de los repuntes de los diferenciales en las últimas sesiones, el regulador europeo mantiene el puño cerrado y con esta suman ya 14 las semanas en las que el BCE permanece impasible ante la tormenta que azota a la eurozona.

Eso sí, todos los expertos están de acuerdo: estar corto en deuda española o italiana es un gran riesgo. Cuando el BCE se decida a intervenir, si es que se decide, puede ser muy muy mal negocio.

En medio de este panorama, España acude hoy al mercado para obtener financiación. El Tesoro ha colocado 3.039 millones de euros en letras a 12 y 18 meses en su primera subasta después de que se confirmase el rescate a la banca española. Eso sí, se ha visto obligado a prometer unos tipos de interés por las nubes.

Un post de Pablo M. Simón y Gema Escribano, puedes encontrarnos en los twitter @pmartinsimon y @escribanogema y en los correos electrónicos pmartin@cincodias.es y gescribano@cincodias.

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